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河钢股份(000709)2019年三季报点评:限产至三季度产量下滑 盈利能力承压

时间:2019-10-31    机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:2019 前三季度公司实现营业总收入942.93 亿元,同比增加4.07%;实现归母净利润17.83 亿元,同比下降47.10%,约合摊薄EPS 0.17 元,业绩符合我们预期。其中三季度单季实现营业总收入318.99 亿元,同比减少7.35%,实现归母净利润6.15 亿元,同比减少60.30%,环比减少23.02%。

限产至三季度产量下滑。由于三季度京津冀地区环保限产较为严厉,公司产量受到一定影响。根据中钢协数据判断和估算,公司前三季度实现钢材产量2059 万吨,同比增长10.69%,其中三季度实现钢材产量649 万吨,同比减少6.08%,环比减少6.82%。三季度行业整体盈利能力继续下行。

盈利能力承压公司前三季度实现吨钢毛利和净利分别为489 和87 元,同比下降187 和108元,其中三季度实现吨钢毛利和净利分别为477 和95 元,同比下降174 和129 元,,环比下降23 和20 元。三季度公司期间费用率6.85%,同环比均小幅增加,主要由于管理费用率和销售费用率有所增加,而研发费用率有所下降。

采暖季限产力度或有所放松。今年京津冀10 月以来“26+2”城市中有21 个城市PM2.5浓度低于去年同期且改善幅度较大,考虑到去年11 月以后空气污染的高基数,今年各地完成污染物控制目标的压力可能大幅减小,这也可能造成采暖季限产执行力度放松。随着公司持续的超低排放改造,吨钢二氧化硫、氮 氧化物、烟粉尘排放量均较上年下降,主要能源环保指标保持行业领先。公司核心生产厂唐山分公司、邯郸分公司均入选国家工信部公布的“绿色制造企业”名单。如果2019-2020 采暖季限产力度下降,公司生产受限产的影响会不断减小,利好公司产能利用率的发挥。

维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑当前行业盈利整体下滑,我们维持 2019-2020 年归母净利润预测为20.42/17.57/15.66 亿元,对应EPS0.19/0.17/0.15 元,当前股价对应PE13/15/17 倍,维持“增持”评级。