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河钢股份:行业低迷拖累盈利下滑

发布时间:2016-04-29    研究机构:中泰证券

投资要点

业绩概要:河钢股份(000709)公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入731.03亿元,同比下降25.60%;实现归属于母公司股东的净利润5.73亿元,同比下降17.75%。2015年EPS为0.05元,去年同期为0.07元,今年四季度EPS分别为0.02元、0.02元、0.01元以及0.01元;同时,公司公布2016年一季度业绩,报告期内实现营业收入178.30亿元,同比下降18.8%;实现归属于母公司净利1.17亿元,同比下降38.41%,当季EPS为0.01元;吨钢数据:报告期内,公司共产生铁3090万吨、钢3141万吨、钢材2955万吨,与去年同期相比分别下降2.11%、1.85%以及0.02%。结合年报数据折算吨钢售价2355元/吨,吨钢成本2030元/吨,吨钢毛利326元/吨,同比分别变动-829元/吨、-797元/吨和-32元/吨;行业景气下滑拖累公司业绩:报告期内我国宏观经济不断寻底,其中基建和房地产投资分别下滑至17%与1%,建筑领域的断崖式下跌造成钢铁下游需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低。

公司作为行业内领先的大型钢企,行业低迷致使公司量价齐跌,吨钢售价下降愈800元,钢材销量下滑1.87%,并最终导致公司营收和利润双双下滑,分别下降25.6%以及17.75%。但在一片低迷之中,得益于公司降本增效,三项费用同比压缩7.46%,其中管理费用下降24.85%,报告期内公司实现单品毛利逆势上扬,产品综合毛利率上升2.42%,达到13.32%,好于行业平均水平。由于一季度前期行业继续低迷叠加公司板材供应存在普遍提前锁价情况,2016年一季度公司业绩表现与去年同期相比有所下滑,但环比2015年四季度改善明显,营业收入和净利触底反弹;行业迎来阶段性复苏窗口:2015年12月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点,并发布《中线看多钢价系列报告》,理由是12月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底,而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张,价格和利润至少迎来中等级别上涨。截至目前,钢铁产业利润走势完全兑现我们之前的看多逻辑,呈现钢涨矿涨利润涨的三涨态势,行业基本面出现阶段性复苏。短期而言,由于经济复苏、低库存等因素,行业基本面改善有望持续。公司作为年产量近3000万吨的大型钢铁企业,经多年发展形成了精品板材、优质建材、钒钛制品三大基地,产品结构丰富,作为业内领先的钢铁巨头,行业基本面回暖将带动公司业绩进一步改善;投资建议:2015年经济处于底部区间,行业盈利低迷,依托于良好的成本控制能力,公司业绩尚能获得持续盈利。今年行业自一季度以来出现明显的复苏,公司作为河北省内的第一大钢企,配合京津冀一体化建设,未来公司盈利及估值均有上升空间,预计2016-2018年EPS为0.08元、0.09元以及0.12元,维持“增持”评级。

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