河钢股份(000709.CN)

河北钢铁:受制行业低迷,盈利继续低位徘徊

时间:14-05-04 00:00    来源:长江证券

事件描述

河北钢铁发布 2013 年年报,报告期内公司实现营业收入1102.55 亿元,同比下降1.23%;营业成本1008.84 亿元,同比下降1.49%;实现归属于母公司净利润1.16 亿元,同比增长6.17%;2013 年实现EPS 为0.01 元。

2013 年4 季度实现营业收入275.13 亿元,同比增长10.18%;实现营业成本242.69 亿元,同比增长11.97%;实现归属于母公司所有者净利润-0.01 亿元,去年同期亏损2.58 亿元;4 季度实现EPS 为-0.0001 元,3 季度为0.004 元。

公司2014 年1 季度实现营业收入258.04 亿元,同比下降3.94%;实现归属于母公司所有者净利润1.63 亿元,同比增长271.03%;1 季度实现EPS0.02 元。

事件评论

大而全受制行业低迷,盈利继续低位徘徊:在2013 年钢价全年下降7.67%的大背景下,公司产销量虽小幅增长但主营钢材业务收入仍同比下降3.30%,进而导致全年收入同比下降1.23%;此外,钢材存货跌价损失同比增长0.45 亿元。不过公司钢材产品盈利能力提升带动毛利率小幅改善,或源于公司降低生产工艺成本的措施。公司三项费用小幅增加,主要是2013 年发行的公司债以及大量新增长期贷款产生的4.42 亿元利息费用使得财务费用同比增加所致。除此之外,委托理财投资收益2013 年增长0.86 亿元以及政府补助增加0.51 亿元增厚全年非经常性损益。总体来看,公司钢铁主业受制行业低迷盈利继续低位徘徊,大而全的特点使得公司业绩改善更加依赖行业回暖。

4 季度公司受财务年底结算因素影响,盈利环比明显下滑;受益于管理费用下滑,1 季度盈利改善:4 季度钢价小幅回落导致公司营业收入下降。而毛利率以及管理费用均出现大幅增长并非源于公司基本面改变,我们猜测是特殊的财务结算在季节性分配所致。总体来看,4 季度管理费用上升造成的负面效应超过毛利率提升以及营业外收入增加带来的收益,最终导致4 季度盈利环比小幅下滑。对于1 季度而言,由于钢价持续下行以及以集团口径估算的产量环比出现下降导致营业收入环比减少6.21%。4 季度过后,1 季度毛利率与管理费用均出现大幅回落,受此影响,1 季度净利润有所改善。在公司从2014 年1 月1日开始调整固定资产折旧年限的情况下,公司1 季度毛利率仍有较大幅度回落,可能是消化前期高价原材料库存所致,关于这点,环比下降较为明显的存货数据也是一个印证。

预计公司 2014、2015 年EPS 为0.08 元、0.11 元,维持“谨慎推荐”评级。