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河北钢铁:钢铁主业盈亏平衡

时间:13-09-02 00:00    来源:兴业证券

事件:

河北钢铁公布2013年半年报,公司实现营业总收入548亿元,同比下降8%,归属于上市公司净利润0.77亿元,同比下降81%,基本每股收益0.007元,同比减少0.03元。二季度单季每股收益0.003元,低于三季度0.004元,符合市场预期。

主要经营数据:

2013年上半年公司实现营业总收入548亿元,同比下降8%;实现利润总额1.33亿元,同比下降75%;实现净利润0.7亿元,同比下降82%。2013年上半年销售毛利率7.5%,同比上升0.5个百分点。三费比率7.4%,同比增加1.1个百分点。

公司二季度单季度实现营业收入279亿元,环比增加4%,实现净利润0.38亿元,环比增加16%。二季度单季基本每股收益0.003元,低于一季度的0.004元。近4季度毛利率分别为7.74%,7.19%,13.2%,6.4%。

事件点评:

产量小幅增加,毛利率维持稳定。公司13年上半年公司分别生产铁、钢、材1482、1451、1479万吨,同比分别增长7.5%、4.19%和4.9%。上半年公司毛利率为7.5%,同比基本维持稳定,二季度毛利率为7.7%较一季度7.2%小幅改善,二季度在钢价下行周期中公司毛利率能够小幅改善实属不易。虽然毛利率小幅改善,但公司三项费用率也为7.4%基本将公司毛利消耗殆尽,公司上半年为例主要来源于对司家营铁矿和河钢财务公司等的投资收益,上半年公司投资收益为1.3亿。

司家营矿盈利下滑明显。虽然上半年铁矿石价格持续下滑,但持股32.51%司家营铁矿仍旧为公司盈利最好的资产。上半年司经营铁矿实现净利润2.26亿,同比下滑2.6亿,上半年贡献投资收益0.75亿下滑0.9亿。

期间费用增长主要源于财务费用。上半年公司三项费用合计为40.5亿,同比增加3.2亿。虽然公司在行业较为艰难期严格控制费用管理费用下滑1.6亿,但财务费用增加4.7亿。

资金面偏紧。虽然公司上半年仍能保持微利,但现金流仍然较紧,上半年经营性现金流为-24.8亿,导致公司短期借款和长期借款均较年初分别增加73亿和3亿,同时在一季度还发行了50亿的债券导致上半年财务费用增长明显。但半年末公司账上货币资金仍然较年初减少了22亿,足以体现公司资金面仍然偏紧。

继续承诺注入铁矿石资产:公司承诺在2012年12月31日之前将包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等矿山的铁矿石业务资产注入本公司,预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。但由于公司股价长期低于每股净资产之下以及铁矿石价格中枢的持续下滑,公司在12年并未实现铁矿石资产注入,但公司仍继续承诺会将铁矿石资产注入上市公司,但此次承诺并没有时间时间表。

盈利预测与投资建议。虽然上半年公司毛利率小幅改善,但在财务费用持续增长压力下,钢铁主业仅能勉强维持盈亏平衡,公司微利主要来源于盈利同比下滑明显的铁矿石资产。预计13-15年公司EPS分别为,0.03元、0.05元、0.09元维持“增持”评级。

风险提示:固定资产投资增速明显下滑