河钢股份(000709.CN)

河北钢铁:预计4季度净利润将同比明显下降

时间:12-12-06 00:00    来源:瑞银证券

预计4季度净利润将同比大幅下降

虽然9月开始钢价出现回升,而随着北方建筑活动淡季的来临,我们认为钢价、吨钢盈利以及原材料价格都将呈下行趋势。公司目前持有集团司家营铁矿32.51%股份,来自司家营铁矿的投资收益上半年占公司净利润的40%,考虑到钢铁和矿石业务盈利的下降,我们预计公司4季度净利润仅为5220万元,比去年同期大幅下滑,同时将2012全年盈利预测下调75%至4.2亿元。

长期存在集团资产注入预期,短期实施可能性较小

公司公开发行收购邯宝时曾承诺于2012年12月31日之前将集团下部分铁矿资产注入上市公司,预计拟注入资源储量不低于10亿吨,铁精粉年产量不低于700万吨。长期看上游原材料资产注入有利于提高公司资源掌控能力和自给率,而短期来看由于近期铁矿石价格下跌幅度较大,公司资产注入的时点可能存在一定不确定性。

分别将2012/13/14年盈利预测下调75%/67%/61%

由于今年投资需求低于预期,而供给仍在增加,导致行业盈利能力低于预期,因此我们将公司2012/2013/14年的盈利预测分别下调75%/67%/61%。我们调整后的2012/13/14年的EPS预测分别是0.04/0.07/0.08元,比市场一致预期分别低19%/19%/47%。

估值:下调目标价至人民币2.5元,维持“中性”评级

我们采用PB-ROE估值方法,由于河北钢铁平均预测ROE被调低至1.5%,比历史平均水平低86%,故我们在历史平均1.2倍PB基础上给予50%的折扣得到0.6倍目标市净率,基于2012年预测每股净资产人民币4.1元,得到人民币2.5元目标价。我们认为公司股价缺乏上涨动力,因此维持“中性”评级。