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河北钢铁:加强存货管理应对钢价下跌,3季度环比仅小幅下滑

时间:12-10-24 00:00    来源:长江证券

事件描述.

河北钢铁今日发布2012年3季报,报告期内公司实现营业收入866.59亿元,同比下降19.59%;营业成本807.31亿元,同比下降19.16%;实现归属于母公司所有者净利润3.67亿元,同比下降71.69%;实现EPS为0.03元。

其中,3季度公司实现营业收入269.71亿元,同比下降26.88%;营业成本252.38亿元,同比下降25.59%;实现归属于母公司所有者净利润-0.26亿元,同比下降108.42%;3季度EPS为-0.003元,2季度为0.003元。

事件评论.

钢价快速下跌导致3季度营业收入同比、环比均下降:年初以来公司主要产品出厂价同比跌幅较大,导致公司前3季度营业收入同比下滑19.59%。不过,在钢价、矿价均有下跌的情况下,公司前3季度毛利率同比仅小幅下降,体现了公司成本控制方面的能力与优势。

3季度公司产量环比小幅增长约1.5%,基本稳定。与此同时,营业收入环比下降11.70%,与环比下跌11.74%的钢价水平大致相当。由此来看,钢价的下跌是公司3季度营业收入环比下降的主要原因,公司产品出现大幅滞销的可能性不大。在矿价同样快速下跌的情况下,公司3季度营业成本环比下降11.12%,降幅与收入同样基本一致,说明公司在3季度加快了原材料库存的周转以应对矿价的快速下跌。

毛利率小幅下降,3季度净利润环比小幅下滑现微亏:3季度公司毛利率为6.43%,环比2季度的7.03%小幅下降。3季度收入环比下降使得公司毛利润环比降幅较大,最终导致净利润环比小幅下降并出现小幅亏损。

存货上升,不排除在矿价低点加大了采购力度的可能性:3季度末公司存货为254.75亿元,环比上升幅度较大,与我们对行业库存普遍下降的预计不同。结合我们前面对收入分析得出的结论,并考虑3季度行业普遍处于去产成品库存阶段,预计3季度存货上升可能是原材料库存上升所致。

战略延伸产业链,资源优势逐步体现:公司在公开增发收购邯宝的方案中同时发布承诺称,将在收购邯宝公司完成后立即启动集团公司铁矿石资源注入程序,首批力争在2012年12月31日之前完成。河钢矿业目前具备铁精粉产能740万吨,计划在建715万吨,预计2015年铁精粉产能可达到3500万吨。预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.11元,维持“谨慎推荐”评级。